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最后，我们讲一下最为核心的问题，即消费行业估值定价模型中的永续增长率的确定。这里主要也是针对消费行业来讲。这个问题的解决方法，我们认为：一方面，可对照美股市场消费行业的长期增长率和ROE中枢。由上文可看到，美股日用消费品股息率在1990年后下一个台阶，但ROE长期维持在20%附近；另外，近30年美股日用消费品行业EPS的平均增速为7.3%。另一方面，可通过不同类型消费行业的长期CPI水平来确定永续增长率。消费品行业在竞争格局稳定后，盈利的增长主要体现在价格的增长上。从各国的CPI及CPI细分领域的长期增长率，并非所有的消费行业CPI都能跑赢整体CPI，一般来说，必需消费品长期增速高于整体CPI，而可选消费品的长期增速低于整体CPI。这与美股市场上必需消费品长期跑赢可选消费品的逻辑是一致的，必需消费品容易有品牌和客户忠诚度积累，且若有行业集中趋势的行业，则增长率还能有加成。因此，长期来说，选择涨价能跑赢CPI的行业更好，而这类行业主要集中在必需消费品行业。

两会释放多个积极信号我们预计在19年，保持房地产健康稳健发展仍将是政府重点工作之一，两会后有望成为政策密集落地期；关于未来地产政策的方向，我们预计今年政策着力点将正式重回一二线城市。在连续两年录得销售面积同比下跌之后（图表3），一二线城市的商品住宅市场有望重拾销量增长。另外，我们预计长三角一体化主题将逐渐升温，有望取代粤港澳大湾区成为市场新的热点。我们基于多个于两会期间释放的积极信号做出以上预判：1）三个月前中央经济工作会议提到的“房住不炒”等严厉措辞，此次未在政府工作报告中出现（图表1）；2）19年财政预算报告中预计今年土地出让金收入达6.7万亿，比18年的实际收入高3.0%（图表2）；3）关于城镇化，今年政府工作报告强调“坚持以中心城市引领城市群发展”，而12年至17年的政策是“促进大中城市和小城镇协调发展”； 4）政府工作报告提出“将长三角区域一体化发展上升为国家战略，编制实施发展规划纲要“。

2再苦再累我都能忍受可我受不了这个这个夏天，在中国刑警学院毕业典礼上，约1200名毕业生齐唱《忠诚》《不忘初心》等七首歌曲，学员称，“音乐一起来就忍不住想哭，现在能够真正理解歌词里面的话。”未来的共和国警官，向你们致敬！祝前程似锦，一生平安！

1-9月份，招商蛇口累计销售额为1620.40亿元，较上年同期增加457.84亿元，同比增加39.38%。往前追溯可发现，9月份销售金额是今年以来第二高，仅次于6月的283.09亿元，而销售金额增速则出现快速上升。9月销售面积：环比增加11.38%，同比增加42.99%

中投是负责任的投资机构，坚持以积极履行企业社会责任为己任。中投曾公开对外表态：“对于不符合我们投资价值取向的领域，譬如烟草、博彩、军火等行业，我们不参与投资”。目前，在境外投资中，中投严格遵守当地法律法规，尊重当地社情民意。作为表达中投重视ESG责任投资的态度，在中投2017年的年报中，第一次把责任投资的内容在年报中披露，让更多人了解、监督中投。

据公安部相关负责人介绍，国家反恐怖工作领导小组成员单位包括公安、安全、武警、军队、外交机构等职能部门，还会有交通、卫生、民政等配合单位。武警部队司令员王宁以及原任公安部党委委员、副部长的李伟此前都曾以国家反恐工作领导小组副组长身份亮相，军委联合参谋部参谋长助理陈光军则是以军方代表的身份兼任小组副组长职务。（澎湃新闻记者 岳怀让）